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　　出品：财经上市公司研讨院

　　作家：渚

　　4月1日，圳宜好意思智科技股份有限公司（下称“宜好意思智”或“公司”）次向联交所主板提交上市苦求，中金公司及招商证券担任联席保荐东说念主。

　　在此之前，宜好意思智曾尝试在A股上市，历时5年完成21期长辅。但为止后期辅，宜好意思智对验收单等收入阐明票据的日常管制仍存在舛误，部分验收票据不符条目。此外，宜好意思智多处租借物业存在规舛误，包括尚未向当地房屋管制应用部门办理租借合同备案、尚未获出租提供相干的产权证、本色用途与物业产权证所列的指定用途不符。

　　主营业务面，宜好意思智知道的销售数据与客户知道的采购数据存在较大出入，信息知道的准确、的确待考。举例，2023年红板科技曾向宜好意思智采购机器开辟7844.25万元。而宜好意思智2023年来风光客户的收入仅为2620.3万元，远低于红板科技同时向宜好意思智的采购额。

历经21期长辅收入阐明仍存舛误

宜好意思智主要居品

　　宜好意思智成就于2008年，用功于半体、PCB及IC基板域的光学时代及机器视觉的智能研发。公司不仅能为客户量身造质料的非标开辟，能提供从案联想到整机、整线商量的系统工作，并与灵敏工场联动，通过AI云尔数据处理，已毕全自动检测形态。

　　2020年10月，宜好意思智与招商证券签署《辅合同》，崇拜运转IPO辅责任。2026年1月，公司撤离辅备案，5年累计完成了21期辅。时隔3个月，公司向港股主板发起冲击，招商证券仍为联席保荐东说念主之，并新增中金公司为联席保荐东说念主。

　　成就18年以来，宜好意思智直未引入外部投资者。为止IPO前，联创举东说念主吴林佺、林咏华计捏有公司84.85股份，为公司控股推进及本色适度东说念主。此外，扩充董事兼时代总监陈胜鹏捏股9.84，职工捏股平台华腾新、为盛源及和洋德计捏股5.32。

　　也即是说，宜好意思智的股权全在我方东说念主手中，外部财务投资东说念主、机构推进。在此情形下，公司紧要筹商决策、投融资、关联走动、分成策略、管任由创举团队掌控，中小推进（上市后）枯竭制衡才智，容易出现利益运送、过度分成、盲目推广、管制层言堂等理乱象。

　　其次哈尔滨不锈钢保温厂家，机构估值背书，IPO订价、二市集招供度容易偏弱，上市后流动、估值清楚承压。前期未经过外部老本尽调浸礼，历史沿革、关联走动、内控表率、同行竞争等潜在舛误未被提前浮现，IPO审核及后续规隐患较大。

21期辅论述（2026年1月发布）

　　验收单是收入阐明的重要凭证，在后期辅论述中，招商证券就曾指出宜好意思智在验收单日常管制上存在舛误：部分验收单不符条目，需要“得回跨越支捏字据”。

　　在长达21期的辅后，宜好意思智中枢的问题仍停留在“补验收单、完善票据管制”层面。前期辅整改是否仅仅 “名义冒失”，未波及业务经由、财务核算的根柢，才致后期仍在补单？招商证券能否动公司完成根柢表率，是否存在“辅走过场”的嫌疑？

　　有兴味的是，在辅的后期，宜好意思智仍未细则上市地、上市板块，仅暗示 “后续根据市集环境无邪颐养”，这是个止境危境的信号。日常情况下，辅参加后期，公司应已明确方向板块，并按对应板块的上市圭臬完成整改和方案测算。而宜好意思智到后期仍在扭捏，至少讲明公司对自己定位不了了，“哪块容易上就冲哪块”，存在显明的投契倾向。

　　此外，宜好意思智多处租借物业存在规舛误。为止2025年底，公司在内地租借了九处物业，主要用于分娩重要、仓库和办公风光，其中五处尚未向当地房屋管制应用部门办理租借合同备案；处总建筑面积约1100平米的租借物业，尚未获出租提供相干的产权证；处总建筑面积约1463平米的租借物业，本色用途与物业产权证所列的指定用途不符。

　　为止本次IPO，宜好意思智是否已完成整改，铁皮保温施工尚有待监管核查。

销售数据与客户采购数据出入较大

　　财务数据高慢，2023至2025年，宜好意思智的筹买卖绩呈速增长态势，收入分辩为3.40亿元、4.76亿元、7.64亿元，净利润分辩为6990.5万元、1.14亿元、2.02亿元，净利率分辩为20.57、23.94、26.50。

　　伴跟着收入鸿沟增长，宜好意思智的客户相聚度也同步擢升。2023至2025年，前五大客户收入占比分辩为29.8、44.9、45.7，呈现逐年高涨趋势。其中，客户A自2024年起成为大客户，近两年收入占比分辩为22、17.2。

　　值得肤浅的是，宜好意思智知道的销售数据与客户知道的采购数据存在较大出入，信息知道的准确、的确待考。

红板科技对轮审核问询函的修起

　　根据红板科技对轮审核问询函的修起，2023年、2024年及2025年上半年，红板科技向宜好意思智的采购额分辩为7844.25万元、8982.3万元、6762.83万元。

宜好意思智招股书

　　但耐东说念主寻味的是，根据宜好意思智招股书，其2023年来风光客户D的收入仅为2620.3万元，远低于红板科技同时向宜好意思智的采购额。且客户D在联交所上市，而红板科技在上交所上市，两者的主体信息并不吻。

　　在宜好意思智知道的前五大客户名单中，与红板科技信息匹配度的是客户A。2024年，宜好意思智来自客户A的销售收入为1.05亿元，与红板科技知道的采购额收支1478.9万元。

　　结前文提到的宜好意思智在验收单管制中存在的舛误，公司的收入阐明时点是否准确？是否存在跨期阐明收入的情形？

手机：18632699551（微信同号） 红板科技对轮审核问询函的修起

　　此外，红板科技向宜好意思智采购的光学自动检测开辟单价为127.27万元/台，远低于向牧德采购的同款居品（192.40万元/台）。据红板科技所述，价钱各异主要系牧德是台湾PCB开辟商，其居品定位于端市集，开辟清楚，采购价钱。

　　这是否标明，宜好意思智的居品定位于中低端市集，开辟清楚较差，只可依赖廉价竞争？

　　2025年，宜好意思智的净利率仍在擢升，但毛利率却出现下滑。2025年，公司综毛利率为43.5，同比下滑2.7个百分点。其中，PCB光学检测处治案、电能检测处治案的毛利率分辩为44.1、42.6，同比分辩下滑2.6pct、1pct。

　　反不雅同行的牧德，2025年的毛利率达61.27，较上年擢升3.68个百分点，比宜好意思智出17.77个百分点。此外，念念泰克的毛利率为49.98，同比仅微降0.09个百分点，下滑幅度远小于宜好意思智，且毛利率较宜好意思智出6.48个百分点。

　　为重要的是，宜好意思智研发用度率远低于同行，居品的时代护城河存疑。  

　　2023至2025年，宜好意思智的研发用度分辩为4387.7万元、4589.4万元、5314.9万元，增速远低于同时收入，研发用度率分辩为12.91、9.64、6.96，呈逐年下滑趋势。同时，牧德的研发用度率分辩为13.61、16.57、12.14，天准科技的研发用度率分辩为13.99、15.57、15.46，均保捏在两位数以上。

　　为止2025年底，宜好意思智共有研发东说念主员170东说念主，占职工总额的20.41，而念念泰克、天准科技的研发东说念主员占比分辩达28.69、32.41。

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