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　　中金发布研报称沈阳设备保温工程，督察小儿城科技（09911）的收入和盈利预测不变，督察港股看法价14.5港元（对应14倍的26年Non-IFRS

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　　P/E），较刻下股价有47上行空间，公司现在往复于9倍/8倍26年和27年Non-IFRS

　　P/E。小儿城科技于26年3月9日起纳入港股通，该行瞻望将化激动结构、进步流动和估值弹。

　　中金主要不雅点如下：

　　投资提议沈阳设备保温工程

　　该行合计公司是港股稀缺的酬酢出海龙头，在中东壁垒市集变成基本盘，旗下有SUGO、TopTop两大增长黑马，短期事迹慑服强，新址品（短剧、AI）与中台材干组成长久期权，刻下估值安全垫富裕。

　　居品翻新材干涉中台材干的捏续输出

　　公司行“灌木丛”政策，前端捏续孵化垂类新品，后端依托可复用的中台材干末端变现。SUGO与TopTop均已迈入千万好意思元月活水梯队，且付费渗入率、居品利润率相较竞品仍有进步空间，该行瞻望2026年两款居品有望计孝敬公司总收入、筹算利润的半以上。此外，多款起量居品计孝敬约10酬酢收入，孝敬弹增量。翻新业务多点皆发：公司瞻望现在有几款成类新游处于测试阶段，年内有望上线广；旗下短剧平台现在孝敬数百万好意思元月活水鸿沟，立短剧App

　　DramaBite活水同比不时翻倍增长沈阳设备保温工程。

　　SUGO已考证的众人化延伸材干

　　SUGO成长轨迹标明其酬酢模子具备跨区域复制后劲，铁皮保温2H25

　　SUGO中东北非之外收入占比达45，且正加快向欧洲、拉好意思等市集渗入（25年德国、巴西活水同比均三位数增长）。该行合计公司蓄积的细腻化买量材干和腹地化运营诠释，有望动公司从区域型龙头向众人化平台演进。

　　拥抱AI的新机遇

　　25年公司出自研AI数据平台“念念语”、AI遐想平台KIVI助力编造礼物遐想与投放素材分娩，且此前出的多模态算法Boomiix捏续升，动中枢居品ARPU、付费率进步。公司亦基于AI尝试新址品形状（代码社区Aippy25年底出以来下载量捏续爬坡）。中长久看，该行合计AIGC在实践生成、编造酬酢角等向的行使，可能为公司居品形状带来档次的变革，成为构建下代酬酢体验的基础材干。

　　风险领导：地缘政以及宏不雅经济波动风险，短剧及AI插足对利润的侵蚀，公经理与法律风险，政策监管规风险，汇率波动风险。

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牵累剪辑：史丽君

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